华安证券（600909）股份有限公司邓欣,陈姝近期对伊利股份（600887）进行研究并发布了研究报告《伊利股份24H1业绩点评：聚焦长期，H2有望环比改善》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为22.63元。
伊利股份
主要观点：
公司发布2024年H1业绩：
24Q2：收入272.33亿(-16.60%)，归母净利润16.08亿(-40.21%)，扣非归母净利润15.97亿(-35.61%)
24H1：收入596.96亿(-9.53%)，归母净利润75.31亿(+19.44%)，扣非归母净利润53.24亿(-12.81%)
收入：Q2主动调整直面挑战
Q2液体乳/奶粉/冷饮营收分别166.26/70.81/29.89亿元，同比分别-19.61%/+16.49%/-44.27%，Q2主动进行份额调整，进行大日期库存消化，液态奶表现较弱。奶粉中婴儿粉实现盈利改善，成人粉市场领跑行业。冷饮行业性库存较高，影响Q2旺季销售。
盈利：减值损失影响利润
Q2毛利率同比+1.1pct至33.58%，原奶成本下降。销售费用率为20.6%，同比提升2.5%(费用体量同比减少近3亿)，管理/研发费用率同比-0.6/+0.1pct，控费良好。
Q2信用减值损失4.4亿，上游合作牧场的贷款拨备率提升，导致减值增加较多，资产减值损失4.6亿，主要受喷粉等影响，净利率为5.94%，同比-2.32pct。
投资建议：维持“买入”
我们的观点：
公司经历新鲜度调整，库存逐步健康，Q3迎来旺季，预计H2有望环比改善。长期来看，公司奶粉、鲜奶等业务盈利改善，白奶业务大单品表现稳健，预计明年收入端实现改善，并随着降本增效，销售费用进一步精准投放，利润端实现释放。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营业收入1218.95/1277.32/1331.9亿元，同比-3.4%/+4.8%/+4.3%，归母净利润114.79/109.77/118.16亿元，同比+10.1%/-4.4%/7.6%，(2024年利润含一次性处置收益)，对应2024-2026年PE分别为13/13/12X，维持“买入”评级。
风险提示：
需求恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利129.92亿，根据现价换算的预测PE为11.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.1。
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